סקירה פיננסית חודשית – יולי 2026: ה-S&P 500 לא זז, אבל הדוחות אמרו הכול

🎬 צפו: סקירה פיננסית חודשית — יולי 2026

יולי 2026 היה חודש שנראה משעמם — וממש לא היה. זוהי סקירה פיננסית חודשית מקיפה של מה שהתרחש בו: מדד S&P 500 סיים את החודש כמעט ללא שינוי, אבל מתחת לפני השטח דוחות הרבעון של הענקיות הזיזו את השוק והעבירו מסר ברור. בפרק ה-22 של הפודקאסט יושב ניר מרקוביץ לכ-20 דקות של ניתוח — מניות, אג"ח, ריבית, תל אביב וסקטורים. הסיכום הכתוב שלהלן מתמצת את עיקרי הדברים.

▶️ לצפייה ישירה ביוטיוב: יולי 2026 בשוק ההון: ה-S&P 500 לא זז — אבל הדוחות אמרו הכול | ניר מרקוביץ · אורך הפרק: כ-20 דקות.

ביצועי 11 הסקטורים של S&P 500 — יולי 2026

יולי הסתיים כמעט בתיקו ברמת המדד, אבל לא ברמת הסקטורים: 6 מתוך 11 הסקטורים של S&P 500 עלו ו-5 ירדו, עם פער של כ-20 נקודות אחוז בין אנרגיה (+11.97%) לטכנולוגיה (-7.72%). התרשים שלמעלה מסכם את החודש — הניתוח המלא בהמשך.

מה באמת קרה ביולי 2026 — המדד לא זז, ומתחת לפני השטח הכול זז

במבחן התוצאה יולי נראה כמו חודש משעמם: מדד S&P 500 סיים את החודש כמעט ללא שינוי, בעלייה של 0.11%. הדאו ג'ונס הוסיף כשליש אחוז, ובצד השני נאסד"ק ירד בכ-3%. מי שהסתכל רק על שורת הסיכום יכול היה להתפתות לחשוב שלא קרה כלום.

אבל, כפי שניר מרקוביץ מנסח זאת בפרק, זה בדיוק סוג החודש שבו כדאי להסתכל מתחת לפני השטח. 6 מתוך 11 הסקטורים עלו ו-5 ירדו — פער של כמעט 20 נקודות אחוז בין הסקטור המוביל לחלש ביותר. במילים אחרות: המדד עמד במקום, אבל הכסף בתוכו זז המון. יולי היה חודש של רוטציה, לא של קיפאון.

הסיבה שבגללה זה היה חודש חשוב היא לא המדד — אלא המסר שהמשקיעים העבירו דרך התגובה לדוחות הרבעוניים של החברות הגדולות. על זה נדבר עכשיו.

עונת הדוחות: המשקיעים הפרידו בין מי שכבר מרוויח מ-AI למי שעדיין רק משקיע

קודם כל, ההקשר: הדוחות עצמם היו טובים מאוד. לפי הדוברים בפרק, הרווחיות שנרשמה ברבעון האחרון — ולא רק אצל ענקיות הטכנולוגיה אלא לרוחב הדוחות — היא ברמות שלא נראו כבר שנים רבות.

ובכל זאת, התגובה של המשקיעים הייתה מפוצלת. מיקרוסופט ואמזון עלו; מטא (פייסבוק) ואפל ירדו — למרות שגם להן היו תוצאות טובות. מה מפריד ביניהן? הבחנה אחת:

• מי שכבר יודע לייצר כסף מהבינה המלאכותית היום — מיקרוסופט דרך Azure, אמזון דרך AWS — נהנה מהצמיחה בענן ומהרווחיות שנגזרת ממנה.
• מי שעדיין נמצא בעיקר בשלב ההשקעה — הכסף יוצא, ההכנסה מהשקעה טרם הגיעה, וזה נראה בתזרים.

ההשקעות עצמן (CapEx) עצומות: אמזון מדברת על סדר גודל של כ-220 מיליארד דולר בשנים הקרובות, ומיקרוסופט סביב 196–200 מיליארד דולר. השוק לא "מת" על ההוצאה הזו, אבל הוא מוכן להכיל אותה כשהוא רואה מנוע רווח שכבר עובד. מיקרוסופט אף ריסנה מעט את קצב ההשקעות — והמשקיעים אהבו את זה.

אצל מטא התמונה הפוכה: ההשקעות כבר פוגעות בתזרים בצורה גלויה, החברות מגייסות חוב כדי לממן אותן, ואגרות החוב שלהן כבר לא נתפסות כנטולות סיכון. זו הנקודה שבה השוק בחר להעניש. אמזון, אגב, דיווחה על הכנסות רבעוניות של מעל 200 מיליארד דולר.

הערה: המספרים מובאים כפי שנאמרו בפרק, מעוגלים ובקירוב.

ריבית ה-Fed: מהשאלה "מתי יורידו" לשאלה "האם יעלו"

אולי השינוי המשמעותי ביותר של יולי הוא שינוי בשיחה עצמה. עוד ביוני עסקנו בשאלה מתי תרד הריבית; ביולי, לפי הפרק, השאלה התהפכה — האם בכלל הולכים להעלות אותה.

ה-Federal Reserve הותיר את הריבית ללא שינוי, אבל בהחלטה היו שלושה מתנגדים שהצביעו בעד העלאת ריבית — מצב שלא ראינו כבר כמה שנים. במקביל, שוק האג"ח החל לתמחר לתוך המחירים אפשרות לשתי העלאות.

מה מניע את זה? שני כוחות שמזינים זה את זה: המצב הגאופוליטי, שמשפיע ישירות על מחירי האנרגיה, ואינפלציה דביקה שנובעת בחלקה בדיוק משם. כשהאמריקאי הממוצע ניגש לתחנת הדלק ומרגיש את זה בכיס — זה מחלחל לציפיות. עד סוף ספטמבר, מועד החלטת הריבית הבאה, יש שקט יחסי בחזית הזו.

שוק האג"ח — התשואה ל-30 שנה מעל 5.2%, וזה כואב לתיק

ריבית ואג"ח הם שני צדדים של אותו סיפור: אג"ח אוהבות הורדות ריבית ולא אוהבות העלאות. ברגע שהשוק החל לתמחר העלאות, המחזיקים באג"ח ספגו את זה.

הנתון הבולט: התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-30 שנה חצתה את רף 5.2% — רמות שלא נראו כבר כשני עשורים. התוצאה, לפי הפרק, היא שאג"ח בארה"ב מייצרות כיום הפסדי הון למשקיעים, ובמצטבר מתחילת השנה זה מורגש.

וזו בדיוק הנקודה הפרקטית. כ-50% מהאחזקות של הציבור נמצאות, ברמה כזו או אחרת, באפיק האג"ח — החלק שאמור לספק את היציבות בתיק. כשהוא זה שמייצר את ההפסד, התחושה של המשקיע קשה יותר ממה שמדד המניות מספר. מי שמנהל תיק משפחתי לטווח ארוך צריך לבחון את מח"מ האג"ח שלו ואת ההתאמה שלו לתרחיש ריבית שלא יורדת.

מדד הפחד והחמדנות — למה דווקא עכשיו המשקיעים רגועים יותר

כאן הגיעה ההפתעה של החודש. ה-CNN Fear & Greed Index — שמורכב משבעה אינדיקטורים, בהם מדד התנודתיות VIX — דווקא עלה לכיוון האזור הנייטרלי, ל-42 נקודות בסוף יולי לעומת 38 שבוע קודם לכן (הממוצע ההיסטורי סביב 49). כלומר: המשקיעים חווים פחות פחד, לא יותר.

זה קצת מפתיע לאור כל שאר האינדיקטורים. ההסבר שניתן בפרק הוא הסתגלות: אנחנו כבר כחצי שנה בתוך אותה סיטואציה גאופוליטית, והמשקיעים למדו לחיות איתה ולהכיל אותה. העלאת ריבית אמורה להפחיד — אבל כשהתרחיש כבר מתומחר ומוכר, התגובה הרגשית קטנה. גם מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עלה, אף שהוא עדיין נמוך היסטורית.

המסקנה איננה שאין סיכון. היא שהשוק כרגע מכיל את הסיכון הידוע. אירוע שלא נמצא על השולחן — הוא זה שיטרוף את הקלפים.

מכפילי הרווח: ה-S&P 500 סביב 26 מול ממוצע היסטורי של כ-20

אם הרווחיות עלתה כל כך, לוגית המכפילים היו אמורים לרדת. בפועל, לפי הפרק, מכפיל הרווח הנוכחי (trailing) של ה-S&P 500 עומד סביב 26, מול ממוצע היסטורי של כ-19.6–20 בהסתכלות של 20–30 שנה אחורה.

ההסבר: המכפילים לא מתמחרים רק רווח — הם מתמחרים גם את החלום, בעיקר בטכנולוגיה. וזה מצב שלא יכול להימשך לנצח: או שהציפיות יעשו אדפטציה כלפי מטה, או שהרווחיות תעלה ותצדיק אותן.

הפילוח הסקטוריאלי מחדד את התמונה: תעשייה (28.6 מול חציון 21) ואנרגיה (22.1 מול 16) נסחרות כ-36%–38% מעל הנורמה ההיסטורית שלהן, טכנולוגיה ב-31.2 (כ-9% מעל), ובצד השני פיננסים ב-13.6 בלבד (כ-5% מתחת לנורמה), נדל"ן כ-12% מתחת ותקשורת כ-14% מתחת. זו לא רשימת המלצות — זו מפה של היכן הציפיות כבר מתומחרות והיכן פחות.

סקטורים ביולי: אנרגיה, פיננסים ובריאות למעלה — טכנולוגיה למטה

שלושת הסקטורים שבלטו לחיוב מספרים סיפור עקבי:

• אנרגיה (XLE) +11.97% — הסקטור המוביל בפער ניכר. כפי שנאמר בפרק בחצי חיוך, כשאנרגיה בראש הטבלה זה בדרך כלל סימן שהשיחה סובבת סביב גאופוליטיקה ולא סביב צמיחה.
• פיננסים (XLF) +6.50% — הסקטור שאוהב סביבת ריבית גבוהה, ונהנה גם מגל ההנפקות. הבנקים הרוויחו יפה; "הבית תמיד מרוויח".
• בריאות (XLV) +2.82% — הסקטור שאליו משקיעים נוטים לברוח כשהם מרגישים לא בנוח בטכנולוגיה. סקטור שנתפס כעוגן יציבות.

ובצד השלילי: טכנולוגיה (XLK) -7.72%, תעשייה (XLI) -2.67% ותשתיות/יוטיליטיס (XLU) -1.84%. שני האחרונים הם סקטורים עתירי מימון, שאוהבים סביבת ריבית נמוכה ונפגעים ממחירי אנרגיה גבוהים — כך שהירידה שלהם עקבית עם כל מה שתיארנו.

ולגבי הטכנולוגיה, זו אולי הנקודה החשובה בפרק: הכסף לא נעלם — הוא עבר. לא ראינו קריסה מקבילה בדאו וב-S&P 500 שתעיד על משקיעים שאיבדו את הביטחון. ראינו הסטה מסודרת מהטכנולוגיה אל סקטורים שמייצרים כסף עכשיו. הסטה כזו, בהגדרתה, היא בריאה יותר מפאניקה.

בורסת תל אביב ביולי 2026: בנקים +9%, רוטציה מהשבבים ואג"ח סביב 6%

גם בהבורסה לניירות ערך בתל אביב החודש היה חיובי. מדדי תל אביב 35 ותל אביב 125 עלו בסדר גודל של כ-2%–2.5%, ומעניין יותר — הרוטציה הפנימית שיקפה כמעט אחד לאחד את מה שקרה מעבר לים: יציאה מסקטור השבבים, כניסה לפיננסים. הבנקים הישראליים הוסיפו כ-9%.

בחזית הריבית התמונה הפוכה מארה"ב: בנק ישראל הוריד את הריבית — מהלך מבורך. מה שהפתיע הוא שהאג"ח המקומיות לא הגיבו כצפוי; ככל הנראה בהשפעת הסנטימנט העולמי, לא ראינו ירידת תשואות אלא דווקא עלייה קלה. לא מהלך דרמטי, אבל שווה מעקב.

בשורה התחתונה של האפיק הסולידי המקומי: מתחילת 2026 האג"ח בישראל — ממשלתיות וקונצרניות — מציגות תשואה ממוצעת סביב 6%. בהתחשב בכך שזהו כמחצית מהאחזקות של הציבור, זו תרומה חיובית ומשמעותית שמספקת עוגן לתיק — ובניגוד גמור לתמונה האמריקאית.

מה עשו המוסדיים והמשקיעים הפרטיים — NAAIM ו-AAII

שני מדדי סנטימנט משלימים את התמונה, ושניהם מצביעים לאותו כיוון: הורדת סיכון מסודרת.

מדד ה-NAAIM, שמודד את החשיפה המנייתית של מנהלי השקעות אקטיביים, ירד מ-95.6 באמצע יולי ל-79.7 בסופו (ממוצע יולי: 85.4). לפי הפרק, זה עולה בקנה אחד עם מה שנראה גם בקרב המוסדיים בישראל: צמצום פוזיציה בצורה שקולה, לא בריחה. אין סחורה שנזרקת לשוק, יש מעבר מסודר מצד לצד.

ובקרב משקי הבית, סקר ה-AAII מספר סיפור דומה: שיעור האופטימיים לחצי השנה הקדימה ירד מ-45% באמצע יולי ל-31% בסופו, בעוד שיעור הפסימיים טיפס ל-42% — לעומת ממוצע היסטורי של כ-31% פסימיים.

וכאן הקונטרסט המעניין של החודש: מדד הפחד והחמדנות מראה פחות פחד, בזמן שגם המוסדיים וגם הפרטיים מקטינים חשיפה. אין פאניקה, אבל יש זהירות — ושתי אלה יכולות בהחלט להתקיים יחד.

מה לשים לב אליו בהמשך: 26 באוגוסט, הדוח של אנבידיה

קשה לחזות חודשים קדימה, אבל התמונה של החודש הקרוב ברורה במיוחד: כמעט כל תשומת הלב של השוק מתנקזת לתאריך אחד — 26 באוגוסט, מועד פרסום הדוח הרבעוני של אנבידיה.

הסיבה פשוטה: החלטת הריבית הבאה תגיע רק בספטמבר, ואין אירוע מאקרו משמעותי אחר על הלוח (למעט הבלתי צפוי הגאופוליטי). אנבידיה הפכה לקטליזטור ולברומטר של השוק כולו — דוח טוב עשוי להוביל את השווקים לספטמבר–אוקטובר חיוביים; דוח חלש יורגש היטב.

וזו בדיוק גם הבעיה: ריכוזיות. העובדה ששוק ההון כולו תולה את מבטו בחברה אחת היא סיכון בפני עצמו. לפי הנאמר בפרק, המכפילים של אנבידיה גבוהים משמעותית מהממוצע של ה-S&P 500 וגם מסקטור הטכנולוגיה — כי המשקיעים מגלמים בהם ציפייה קדימה, לא רק רווח קיים.

השורה התחתונה של הסקירה הפיננסית החודשית — מה זה אומר לתיק לטווח ארוך

אם לסכם את יולי 2026 בכמה משפטים מעשיים:

• מדד שטוח אינו חודש משעמם. תחת המכסה התרחשה רוטציה סקטוריאלית של כ-20 נקודות אחוז — מטכנולוגיה אל אנרגיה, פיננסים ובריאות.
• השוק החל להבחין בין הבטחה לביצוע ב-AI. מי שכבר מייצר תזרים מתוגמל; מי שרק משקיע — נבחן.
• הצד הסולידי דורש תשומת לב. אג"ח ארוכה בארה"ב מייצרת הפסדי הון בסביבת ריבית שלא יורדת, בעוד האפיק המקומי דווקא תרם כ-6% מתחילת השנה.
• הסנטימנט מעורב, וזה בסדר. פחות פחד מצד אחד, הקטנת חשיפה מצד המוסדיים והפרטיים מצד שני.
• ריכוזיות היא הסיכון השקט. כששוק שלם מחכה לדוח אחד, כדאי לוודא שהתיק שלכם לא בנוי על אותה הנחה.

לניהול תיק משפחתי לטווח ארוך, השורה התחתונה היא הכי פחות דרמטית והכי חשובה: חודש כזה הוא תזכורת לבדוק פיזור, לא לשנות אסטרטגיה. הרוטציה בין הסקטורים היא בדיוק הסיבה שבגללה בונים תיק מפוזר מלכתחילה — כדי שלא תצטרכו לנחש נכון איזה סקטור יוביל.

בכך נחתמת סקירה פיננסית חודשית נוספת של MFinance. נתראה בסיכום אוגוסט 2026.